Orientador: Maryse Farhi

Trabalho de Conclusão de Curso (graduação) - Universidade Estadual de Campinas, Instituto de Economia

Resumo: Os países da periferia europeia tiveram a facilidade de emitir dívida soberana e se endividar com juros próximos aos alemães no mercado internacional. O endividamento externo alimentou espirais ascendentes dos preços dos ativos, permitindo bolhas imobiliárias em vários países. Assim, os...

Resumo: Os países da periferia europeia tiveram a facilidade de emitir dívida soberana e se endividar com juros próximos aos alemães no mercado internacional. O endividamento externo alimentou espirais ascendentes dos preços dos ativos, permitindo bolhas imobiliárias em vários países. Assim, os governos devem gerar superávits fiscais suficientemente elevados para cobrir os juros e amortização da dívida, ou emitir dívida adicional para captar recursos junto ao setor privado, já que não podem se financiar junto ao BCE, dada a restrição imposta a este para atuar como emprestador de última instância do sistema financeiro. Ficam claras as dificuldades dos governos nacionais rolarem suas dívidas a partir da crise de confiança gerada por conta da crise grega e a premência de enfrentarem seus desequilíbrios fiscais, ainda que às custas de um aprofundamento da recessão, já que superávits fiscais teriam que ser compensados por déficit do setor privado e superávit externo, o que não ocorre. Nessas condições, o ajuste fiscal acaba por se revelar em boa medida inócuo, uma vez que acarreta um aprofundamento do processo recessivo dos países da periferia europeia, que por sua vez deteriora as receitas fiscais, ensejando um círculo vicioso

Abstract: The countries of the European periphery had the facility of issuing sovereign debt at rates close to the german debt in the international market. External indebtedness fed upward spiral of asset prices, allowing property bubbles in several countries. Thus, governments should generate...

Abstract: The countries of the European periphery had the facility of issuing sovereign debt at rates close to the german debt in the international market. External indebtedness fed upward spiral of asset prices, allowing property bubbles in several countries. Thus, governments should generate fiscal surpluses large enough to cover the interest and amortization of debt or issue additional debt to raise funds from the private sector, since they can not be funded by the ECB, given the restriction to act as lender of last resort of the financial system. There are clear difficulties of the national governments to roll over their debts from the crisis of confidence generated by the Greek crisis and the urgency of tackling their fiscal imbalances, even though at the expense of a deepening recession, since fiscal surpluses should have to be offset by private-sector deficit and external surplus, which is not true. Under these conditions, the fiscal adjustment turns out to be largely innocuous, since the process involves a deepening recession in the countries of the European periphery, which in turn deteriorates the tax revenue, creating a vicious circle